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[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]
LG이노텍(011070): 빛을 준비하는 어둠
- 2Q25 연결 매출액(3.6조)과 영업이익(364억원)은 각각 시장 컨센서스를 8.0%, 44.3% 하회할 전망
- 1분기에 발생한 풀인 수요의 영향으로 2분기 계절적 비수기 영향이 예년보다 심화된 것으로 파악
- 또한 1분기 고환율 구간에 조달한 원재료를 기반으로 2분기 저환율 구간에 완제품을 출하하는 가격 미스매치가 발생, 수익성에 부정적인 영향이 예상
- 내년부터 폴더블 및 20주년 모델 등 하드웨어의 대대적인 변화와 Siri 기반의 AI 기능 강화 등 소프트웨어 업그레이드가 예정된 가운데, 소비자 기대감이 선반영되면서 올해 아이폰 17의 판매 모멘텀은 제한적일 것으로 판단
- 이에 따라 당사는 올해 하반기 아이폰 신모델의 생산량을 약 8,000만대, 출하량은 7,600만대 수준으로 전년 대비 감소할 것으로 추정
- 다만 이러한 상황을 반대로 해석하면, 내년부터는 소비자 입장에서 아이폰 교체 요인이 대폭 강화될 가능성이 높음
- 특히 시장에서는 폴더블 아이폰이 기존 모델 수요를 잠식(Cannibalization)할 가능성을 우려하고 있으나, 당사는 그간 누적된 대기 수요가 본격적으로 분출되며 교체 수요를 촉진하는 핵심 트리거 역할을 할 것으로 판단
- 또한 언더디스플레이 카메라(UDC) 등 신규 기술의 채택 역시 기술 경쟁력에서 앞서 있는 동사에게 긍정적으로 작용할 전망
- 시장의 관심이 올해 하반기 우려의 영역에서 내년 기대의 영역으로 전환되는 순간 주가 탄력이 강해질 것으로 예상
- 단기적으로는 우려 요인이 지속될 가능성이 높지만, 반등 시점을 염두에 둔 선제적 대응이 필요한 시점에 점차 근접하고 있다고 판단
- 투자의견 Buy와 적정주가 18만원을 유지
https://vo.la/qTowBBP (링크)
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BY [메리츠 Tech 김선우, 양승수, 김동관]
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