Market Power

🚗 Два способа заработать на IPO Европлана
Дочерняя компания холдинга ЭсЭфАй официально объявила о первичном размещении


❓Что случилось?
Лизинговая компания Европлан начнет торги своими акциями на бирже в конце марта

Единственный владелец — холдинг ЭсЭфАй (SFI) — предложит инвесторам принадлежащие ему акции Европлана, то есть размещение будет проходить по схеме cash-out. Объем пока что неизвестен.

После размещения ЭсЭфАй сохранит преобладающую долю в капитале Европлана.

Участие в IPO сможет принять любой инвестор, заявку необходимо подавать через своего брокера. Локап-период составит 180 дней с даты начала торгов. Будет структурирован механизм стабилизации на срок 30 дней после начала торгов.


❓Как аналитики МР оценивают IPO Европлана
Мы не знаем, по какой оценке состоится размещение Европлана, но для расчетов возьмем цифру в ₽140 млрд (цифра, озвученная организаторами размещения в феврале).

Если размещение состоится по этой оценке, P/E составит 9x, что с учетом стабильного генерируемого (даже в кризис) ROE = 40% и среднегодового темпа роста операционного дохода = 30% выглядит нормально.


❓Как еще на этом заработать?
Основной бенефициар сделки - материнская компания ЭсЭфАй (SFIN), поэтому нам кажется, что "участвовать" в IPO Европлана можно, в том числе через акции SFIN. Даже за исключением прибыли от сделки, мы видим потенциал роста акций SFIN, потому что:

1) если 5 апреля акционеры ЭсЭфАй примут решение погасить 55% казначейских акций, это увеличит более чем в 2 раза стоимость доли каждого акционера;

👉 Казначейские и квазиказначейские акции: в чем разница?

2) сейчас, без учета погашения, при рыночной стоимости акций SFIN в ₽2000, капитализация всего холдинга составляет ₽220 млрд (технически в расчет попадают и казначейские акции). Если 55% бумаг погасят, то "эффективная" капитализация ЭсЭфАй (то есть — после потенциального погашения пакета "казначеек") составит лишь 45% от ₽220 млрд, или ₽100 млрд;

3) предположим, что 100% Европлана будут стоить ₽140 млрд, и полученный кэш от размещения части акций попадет в ЭсЭфАй;

4) кроме Европлана, у ЭсЭфАй есть и другие активы. Главным образом выделяются доли в страховой компании ВСК, Русснефти и М.Видео. Даже по крайне консервативным оценкам совокупная стоимость этих долей составляет ₽20 млрд.


❓Сколько же стоит ЭсЭфАй?
₽140 млрд (Европлан) + ₽20 млрд (остальные активы) - ₽10 млрд (округленно: чистый долг холдингового центра) = ₽150 млрд.

"Эффективная" капитализация (после потенциального погашения пакета "казначеек") сейчас = ₽100 млрд.

То есть, согласно этим расчетам, прямо сейчас бумаги SFIN торгуются с дисконтом 33% (150-100)/150).


❓ Какие риски
Они есть!
- Во-первых, Европлан может выйти на IPO с меньшей оценкой.
- Во-вторых, акционеры SFIN могут не утвердить вопрос о погашении казначейского пакета.

🚀 Тем не менее, MP сохраняет положительный взгляд на акции SFIN


@marketpowercomics

www.tg-me.com/us/Market Power/com.marketpowercomics/6571

7.6K viewsedited  Mar 19 at 10:34

🚗 Два способа заработать на IPO Европлана
Дочерняя компания холдинга ЭсЭфАй официально объявила о первичном размещении


❓Что случилось?
Лизинговая компания Европлан начнет торги своими акциями на бирже в конце марта

Единственный владелец — холдинг ЭсЭфАй (SFI) — предложит инвесторам принадлежащие ему акции Европлана, то есть размещение будет проходить по схеме cash-out. Объем пока что неизвестен.

После размещения ЭсЭфАй сохранит преобладающую долю в капитале Европлана.

Участие в IPO сможет принять любой инвестор, заявку необходимо подавать через своего брокера. Локап-период составит 180 дней с даты начала торгов. Будет структурирован механизм стабилизации на срок 30 дней после начала торгов.


❓Как аналитики МР оценивают IPO Европлана
Мы не знаем, по какой оценке состоится размещение Европлана, но для расчетов возьмем цифру в ₽140 млрд (цифра, озвученная организаторами размещения в феврале).

Если размещение состоится по этой оценке, P/E составит 9x, что с учетом стабильного генерируемого (даже в кризис) ROE = 40% и среднегодового темпа роста операционного дохода = 30% выглядит нормально.


❓Как еще на этом заработать?
Основной бенефициар сделки - материнская компания ЭсЭфАй (SFIN), поэтому нам кажется, что "участвовать" в IPO Европлана можно, в том числе через акции SFIN. Даже за исключением прибыли от сделки, мы видим потенциал роста акций SFIN, потому что:

1) если 5 апреля акционеры ЭсЭфАй примут решение погасить 55% казначейских акций, это увеличит более чем в 2 раза стоимость доли каждого акционера;

👉 Казначейские и квазиказначейские акции: в чем разница?

2) сейчас, без учета погашения, при рыночной стоимости акций SFIN в ₽2000, капитализация всего холдинга составляет ₽220 млрд (технически в расчет попадают и казначейские акции). Если 55% бумаг погасят, то "эффективная" капитализация ЭсЭфАй (то есть — после потенциального погашения пакета "казначеек") составит лишь 45% от ₽220 млрд, или ₽100 млрд;

3) предположим, что 100% Европлана будут стоить ₽140 млрд, и полученный кэш от размещения части акций попадет в ЭсЭфАй;

4) кроме Европлана, у ЭсЭфАй есть и другие активы. Главным образом выделяются доли в страховой компании ВСК, Русснефти и М.Видео. Даже по крайне консервативным оценкам совокупная стоимость этих долей составляет ₽20 млрд.


❓Сколько же стоит ЭсЭфАй?
₽140 млрд (Европлан) + ₽20 млрд (остальные активы) - ₽10 млрд (округленно: чистый долг холдингового центра) = ₽150 млрд.

"Эффективная" капитализация (после потенциального погашения пакета "казначеек") сейчас = ₽100 млрд.

То есть, согласно этим расчетам, прямо сейчас бумаги SFIN торгуются с дисконтом 33% (150-100)/150).


❓ Какие риски
Они есть!
- Во-первых, Европлан может выйти на IPO с меньшей оценкой.
- Во-вторых, акционеры SFIN могут не утвердить вопрос о погашении казначейского пакета.

🚀 Тем не менее, MP сохраняет положительный взгляд на акции SFIN


@marketpowercomics

BY Market Power