Spydell_finance

Так ли устойчив пузырь на американском рынке акций?

Что заставляет поддерживать высокий темп прироста капитализации в условиях существенного отклонения рынка от фундаментальных показателей? Тот самый высокий темп прироста капитализации, как бы странно это ни звучало.

Самоподдерживающий процесс, когда нереализованная доходность поддерживает высокие ожидания будущей доходности, агрегируя и цепляя спекулятивный спрос, но когда эта неустойчивая конструкция ломается?

При естественном исчерпании платежеспособных идиотов, готовых покупать по сильно завышенным ценам и/или при аккумуляции высокой плотности продаж со стороны долгосрочных инвесторов, и/или при снижении скользящей доходности от инвестиций.

Нарратив о том, что «экономика прекрасна, а будет еще лучше» как раз подавлял энтузиазм к продажам долгосрочных инвесторов с низкой активностью, сидящих в стратегии «купи и держи» годами – навязчивая «психотерапия» в авторитетных деловых изданиях создавала иллюзию, что все под контролем, а рынок оценен адекватно.

Рынок «пампили» в основном спекулятивные счета, но их интерес заключается в быстрой доходности. Когда рынок рос по 25% в год или по 6-7% за квартал, даже агрессивные маржинальные стратегии с высокой стоимостью обеспечения маржинальных позиций отыгрывались параболическим ростом активов в рамках стратегии «давай прибыли течь».

Спекулятивные счета не особо рефлексируют о мере переоцененности рынка и не смотрят слишком далеко, их интересует быстрая и краткосрочная доходность. Пока рынок интенсивно растет - все работает прекрасно.

Конструкция начинает разваливаться, когда скользящая доходность, например, за 3 месяцев дает околонулевой результат, что резко снижает спекулятивный спрос, а когда за три месяца доходность сильно отрицательная и даже за полгода рынок уходит в минус (раньше стабильно давал +15-20% за полгода), вот тут и начинаются проблемы.

Энтузиазм спекулятивных счетов быстро угасает, т.к. ничем, кроме быстрой доходности рынок их ранее не привлекал, а в дополнение к этому стоимость поддержания маржинальных позиций становится сильно отрицательной (типичная средневзвешенная стоимость маржинальных позиций на американском рынке около 8.5%).

От стратегии направленных концентрированных покупок спекулятивные счета переходят в режим удержания или продаж (в том числе принудительных), что может быть усилено продажами долгосрочных инвесторов в рамках разрушения нарратива «экономика прекрасна, а будет еще лучше» с прорывом правды и усилением обратных связей (переход из мира галлюцинаций, нереалистичных ожиданий в реальный мир).

Рынок все еще остается сильно дорогим в сравнении с долгосрочной нормой примерно в 1.6 раза (даже при незначительном росте финансовых показателей в 4кв24 и при падении рынка на 8%).

Дороговизна рынка не позволяет агрегировать спрос крупных институциональных инвесторов и долгосрочных счетов на текущих уровнях, а давление разочаровавшихся (маржинальные счета, лудоманы и ждуны необеспеченного роста) обычно сильно превышает количество желающих купить.

Пузырь устойчив тогда, когда надувается и быстро лопается, когда темп накопления доходности снижается или становится отрицательным.

Весь рост на протяжении двух лет не был обеспечен реальным улучшением финансовых показателей и не был обеспечен сопоставимым приростом доходов экономических агентов. Весь рост происходил на фоне истощения буфера избыточной ликвидности и при рекордно низких сбережениях.

В конце этой недели будет экспирация квартальных позиций с сильной концентрации открытого интереса по путам со страйком 5500-5600, что, вероятно, не даст рынку провалиться ниже.

В пятницу рынок сильно вырос в рамках снятия перепроданности (было ожидаемо), импульс роста может быть продолжен до заседания ФРС (судя по профилю рынка могут дать +5% от минимумов 13 марта), далее разочарование от заседания ФРС и с высокой вероятностью новые минимумы на фоне отсутствия фундаментального обеспечения под рост при разрушении спекулятивной конструкции необеспеченного пампа.

www.tg-me.com/ye/Spydell_finance/com.spydell_finance/7259

35.6K viewsPaul Spydell, edited  Mar 17 at 03:31

Так ли устойчив пузырь на американском рынке акций?

Что заставляет поддерживать высокий темп прироста капитализации в условиях существенного отклонения рынка от фундаментальных показателей? Тот самый высокий темп прироста капитализации, как бы странно это ни звучало.

Самоподдерживающий процесс, когда нереализованная доходность поддерживает высокие ожидания будущей доходности, агрегируя и цепляя спекулятивный спрос, но когда эта неустойчивая конструкция ломается?

При естественном исчерпании платежеспособных идиотов, готовых покупать по сильно завышенным ценам и/или при аккумуляции высокой плотности продаж со стороны долгосрочных инвесторов, и/или при снижении скользящей доходности от инвестиций.

Нарратив о том, что «экономика прекрасна, а будет еще лучше» как раз подавлял энтузиазм к продажам долгосрочных инвесторов с низкой активностью, сидящих в стратегии «купи и держи» годами – навязчивая «психотерапия» в авторитетных деловых изданиях создавала иллюзию, что все под контролем, а рынок оценен адекватно.

Рынок «пампили» в основном спекулятивные счета, но их интерес заключается в быстрой доходности. Когда рынок рос по 25% в год или по 6-7% за квартал, даже агрессивные маржинальные стратегии с высокой стоимостью обеспечения маржинальных позиций отыгрывались параболическим ростом активов в рамках стратегии «давай прибыли течь».

Спекулятивные счета не особо рефлексируют о мере переоцененности рынка и не смотрят слишком далеко, их интересует быстрая и краткосрочная доходность. Пока рынок интенсивно растет - все работает прекрасно.

Конструкция начинает разваливаться, когда скользящая доходность, например, за 3 месяцев дает околонулевой результат, что резко снижает спекулятивный спрос, а когда за три месяца доходность сильно отрицательная и даже за полгода рынок уходит в минус (раньше стабильно давал +15-20% за полгода), вот тут и начинаются проблемы.

Энтузиазм спекулятивных счетов быстро угасает, т.к. ничем, кроме быстрой доходности рынок их ранее не привлекал, а в дополнение к этому стоимость поддержания маржинальных позиций становится сильно отрицательной (типичная средневзвешенная стоимость маржинальных позиций на американском рынке около 8.5%).

От стратегии направленных концентрированных покупок спекулятивные счета переходят в режим удержания или продаж (в том числе принудительных), что может быть усилено продажами долгосрочных инвесторов в рамках разрушения нарратива «экономика прекрасна, а будет еще лучше» с прорывом правды и усилением обратных связей (переход из мира галлюцинаций, нереалистичных ожиданий в реальный мир).

Рынок все еще остается сильно дорогим в сравнении с долгосрочной нормой примерно в 1.6 раза (даже при незначительном росте финансовых показателей в 4кв24 и при падении рынка на 8%).

Дороговизна рынка не позволяет агрегировать спрос крупных институциональных инвесторов и долгосрочных счетов на текущих уровнях, а давление разочаровавшихся (маржинальные счета, лудоманы и ждуны необеспеченного роста) обычно сильно превышает количество желающих купить.

Пузырь устойчив тогда, когда надувается и быстро лопается, когда темп накопления доходности снижается или становится отрицательным.

Весь рост на протяжении двух лет не был обеспечен реальным улучшением финансовых показателей и не был обеспечен сопоставимым приростом доходов экономических агентов. Весь рост происходил на фоне истощения буфера избыточной ликвидности и при рекордно низких сбережениях.

В конце этой недели будет экспирация квартальных позиций с сильной концентрации открытого интереса по путам со страйком 5500-5600, что, вероятно, не даст рынку провалиться ниже.

В пятницу рынок сильно вырос в рамках снятия перепроданности (было ожидаемо), импульс роста может быть продолжен до заседания ФРС (судя по профилю рынка могут дать +5% от минимумов 13 марта), далее разочарование от заседания ФРС и с высокой вероятностью новые минимумы на фоне отсутствия фундаментального обеспечения под рост при разрушении спекулятивной конструкции необеспеченного пампа.

BY Spydell_finance