💵Новые реалии для доллара на российском рынке

По праву «событием года» для валютного рынка стало включение 12 июня группы «Московская Биржа» в список SDN. В результате биржевая торговля долларом и евро была приостановлена, оставшись во внебиржевом контуре. Отчетность банков о внебиржевых операциях теперь формирует официальный курс USD и EUR.

Есть основания полагать, что обороты вне биржи (с июня 2023 года оборот USD, EUR, CNY в среднем составлял 43% от совокупных валютных торгов) со временем восполнят потерю биржевых торгов. Однако адаптация не обещает быть легкой. Ориентиры для внутридневных курсовых колебаний (временно) расслоились, а фрагментация финансовых посредников по признакам доступа к ликвидности «токсичных» валют и их транзакционным возможностям может усилиться. В подобных условиях не удивительны эпизоды более резкой волатильности.

Одним из подтверждений этому стало укрепление рубля с 13 по 20 июня, по данным Банка России, – USD/RUB (-7.2%) и EUR/RUB (-6.9%) – причиной которого, по мнению экспертов Росбанка, стало ухудшение оборачиваемости «токсичных» валют.

Для управления валютными остатками и уточнения ценовых ориентиров может потребоваться пара недель или месяцев, поэтому прогнозный диапазон на июль-август видится широким.

💸 Сможет ли юань стать новым ценовым ориентиром?

Конечно, шансы есть и довольно высокие, однако путь будет непростым по ряду причин:

1️⃣Останется ли юань на бирже после истечения льготного периода от OFAC 13 августа? Ответ лежит, скорее, в политической плоскости, однако по доступной информации региональные банки Китая могут усилить свою роль в обслуживании платежей, что повысит терпимость юаня к санкционным рискам.

2️⃣Каков предел колебаний кросс-курса USD/CNY? Курс важен для расчета USD/RUB и EUR/RUB. Однако причин для снижения USD/СNY нет. Мы пока не видим готовность китайских банков (и финансовых институтов) арбитрировать скачки USD/CNY (по курсу Банка России на 20 июня 7.40) выше ориентиров материкового Китая.

3️⃣Снизится ли волатильность CNY/RUB? Несмотря на эпизод «обрушения» пары после 13 июня до 10.84, возможен быстрый возврат в диапазон 12.0-13.0 по мере восстановления импорта. Также ничто не мешает властям при необходимости ослабить требования по валютному контролю. Пока же наблюдаем все признаки неготовности корпораций накапливать длинную позицию в юане.

В разрезе ликвидности юань – все же лучшая из альтернатив, но и он не лишен обременений.

💸 Политические риски усилили давление на евро

Несмотря на позитивные статданные и прогнозы по экономике еврозоны, евро вошел в лето турбулентно.

Для начала Европейский центральный банк приступил к смягчению монетарной политики. Правда, первое снижение (-25 б.п.) по всему фронту ставок не вызвало острой реакции инвесторов. Видимо, к снижению были морально готовы на фоне частых намеков чиновников и их неготовности обещать новые снижения на ближайшую перспективу.

Риторика ФРС в июне также не создала стресса для евро. Регулятор сохранил сдержанность в трактовке экономических условий, а сильный рынок труда и риски для инфляции в лучшем случае позволят ему сделать аккуратное снижение ставки лишь к концу 2024 года.

Куда большим вызовом для евро стали итоги выборов в парламент Европейского союза. Для Франции они просигнализировали об укреплении правых партий и обернулись роспуском Национальной Ассамблеи, обещая непростой период после выборов 30 июня и 7 июля.

Политические риски во Франции могут структурно ослабить позиции евро на горизонте второго полугодия 2024 года из-за рисков смены экономической повестки. На этом фоне не исключаем волатильности EUR/USD в интервале 1.05 – 1.08 на горизонте июля-августа.

🌐 Глобальный рынок

Движение на рынках акций прошедшие 2 недели было разнонаправленным.

Политическая напряженность в Еврозоне привела к напряженности в рисковых активах. Американские акции, напротив, чувствовали себя более уверенно. В фокусе остается компания Nvidia, которая заняла место самой дорогой компании в мире. Однако торжество длилось недолго: перестановка топ-менеджеров привела к распродаже акций.

Для российского рынка акций последние 2 недели прошли с умеренными потерями на фоне укрепления рубля и смещения ожиданий рынка в сторону более жесткой политики Банка России.

Рынок нефти продолжил повышательный тренд. Одной из основных причин такого движения видится эскалация конфликта на Ближнем Востоке.

Несмотря на повышение геополитической напряженности, золото (-0.6%) больше отреагировало на масштабное укрепление доллара на мировой арене (индекс DXY +1.3%), которое потянуло актив вниз.

💸 Валютный рынок

Минувшие недели локальный валютный рынок пытался подстроиться под новые реалии после введения санкций США на МосБиржу 12 июня.

Официальный курс Банка России по валютным парам был исключительно волатильным, но в основном рубль смотрел в сторону укрепления. Этот тренд поддержали сообщения о перебоях в расчетах с китайскими банками.

Вероятно, подобное укрепление рубля взволновало власти: уже 21 июня Правительство объявило о смягчении требований по репатриации валютной выручки, снизив необходимую долю конвертации с 80% до 60%. В ближайшее время Банк России объявит объем операций на валютном рынке в июле (в июне идут продажи юаней темпом ок. 8 млрд руб./день).

Санкции также привели к осложнению трансграничного арбитража и увеличению спреда между локальным и оншорным курсами USD/CNY, который в моменте доходил до 16 сотых (среднее отклонение 3 сотых за май).

➡️ О ситуации на валютном и долговом рынках читайте в нашей статье на Дзене.