О бюджете
По предварительным данным Минфина дефицит с января по май аж 0,5% ВВП. Вообще ни о чем. Это, считай, +/- баланс. В прошлом году в аналогичный период был дефицит 1,8% ВВП. Можно много сокрушаться о "бюджетной дыре", каком-то неимоверном бюджетном стимуле, подстегивающим инфляцию, но те цифры, которые дает нам Минфин просто не подтверждают этого. Бюджетный стимул фактически отсутствует.
https://minfin.gov.ru/ru/press-center/?id_4=39082-predvaritelnaya_otsenka_ispolneniya_federalnogo_byudzheta_v_yanvare-mae_2024_goda
@NewGosplan
По предварительным данным Минфина дефицит с января по май аж 0,5% ВВП. Вообще ни о чем. Это, считай, +/- баланс. В прошлом году в аналогичный период был дефицит 1,8% ВВП. Можно много сокрушаться о "бюджетной дыре", каком-то неимоверном бюджетном стимуле, подстегивающим инфляцию, но те цифры, которые дает нам Минфин просто не подтверждают этого. Бюджетный стимул фактически отсутствует.
https://minfin.gov.ru/ru/press-center/?id_4=39082-predvaritelnaya_otsenka_ispolneniya_federalnogo_byudzheta_v_yanvare-mae_2024_goda
@NewGosplan
Инфляция - 4%? - часть 3
В предыдущей части мы заострили внимание на том, что ставка ЦБ РФ не особенно эффективна в снижении роста кредитования и, следовательно, монетарной инфляции, из-за обилия льготного кредитования, прежде всего, ипотеки по субсидируемой ставке.
А теперь посмотрим, что нас ждет в ближайшее время (цифры от дом.рф и ЦБ почему-то немного отличаются, но суть от этого не сильно меняется):
1) С 1 июля уйдет «простая» льготная ипотека (30% от 736 млрд руб. ипотеки с господдержой, выданной в 1 кв. 2024-го). Вроде бы уйдет полностью.
2) С 1 июля, вероятно, будет существенно модифицирована семейная ипотека. Минфин России выступил с инициативой о повышении до 12% годовых ставки по семейной ипотеке для семей с двумя несовершеннолетними детьми старше 6 лет. При этом, что правильно, будут введены программы для малых городов и останется ставка 6% годовых для семей с детьми до шести лет. Но нетто эффект скорее всего приведет к сокращению выдач. Сейчас это 53% от всей льготной ипотеки в 1 кв. 2024-го.
3) Дальневосточная, IT-ипотека и другие программы останутся, но они небольшие в общем объеме и особой погоды не делают.
4) Рыночная ипотека (сейчас это 30% от общих выдач, или чуть больше 300 млрд руб. в 1 кв. 2024-го) и дальше пойдет обваливаться при таких-то ставках (под 18%).
5) Потребкредиты, автокредиты, карты – тут все сложнее, предположим, что темпы останутся такими же. Хотя так как часть потребов это производная от недвижки - тоже, по идее, должны чуть охладиться.
6) Корпоративный кредит. 1,8 трлн прирост в 1 кв. 2024-го. Темпы роста высокие – 19,6% г./г., хотя кредит физлицам еще больше – 26,6%. Но значительная часть прироста корпкредитов – это застройщики в рамках проектного финансирования строительства жилья. Если предположить, что с существенным сокращением льготной ипотеки вниз пойдет и строительство, то и существенная часть корпкредитов тоже туда же на юг.
7) Корпкредиты, далее. Те, что не связаны со строительством тоже отчасти пойдут вниз. При такой ставке ЦБ РФ, учитывая плавающие ставки, выгодно гасить долг, а не набирать его или там, выплачивать дивиденды (компании с эффективным менеджментом этого и не делают сейчас, уже писали про Норникель, например). Брать кредит будут в основном для рефинансирования, то есть от неизбежности. Правда, конечно, по более высокой ставке, так что кредит у проблемных компаний будет расти.
Резюме. En masse тот кредитный и инфляционный перегрев, который имеем сейчас, будет охлаждатся, и для этого никакого повышения ставки уже не нужно совершенно. Возможно, конечно, усилить макропруденциальные меры, те же требования к резервам банков. Но даже это, скорее всего, излишне. Просто нужно терпение.
@NewGosplan
В предыдущей части мы заострили внимание на том, что ставка ЦБ РФ не особенно эффективна в снижении роста кредитования и, следовательно, монетарной инфляции, из-за обилия льготного кредитования, прежде всего, ипотеки по субсидируемой ставке.
А теперь посмотрим, что нас ждет в ближайшее время (цифры от дом.рф и ЦБ почему-то немного отличаются, но суть от этого не сильно меняется):
1) С 1 июля уйдет «простая» льготная ипотека (30% от 736 млрд руб. ипотеки с господдержой, выданной в 1 кв. 2024-го). Вроде бы уйдет полностью.
2) С 1 июля, вероятно, будет существенно модифицирована семейная ипотека. Минфин России выступил с инициативой о повышении до 12% годовых ставки по семейной ипотеке для семей с двумя несовершеннолетними детьми старше 6 лет. При этом, что правильно, будут введены программы для малых городов и останется ставка 6% годовых для семей с детьми до шести лет. Но нетто эффект скорее всего приведет к сокращению выдач. Сейчас это 53% от всей льготной ипотеки в 1 кв. 2024-го.
3) Дальневосточная, IT-ипотека и другие программы останутся, но они небольшие в общем объеме и особой погоды не делают.
4) Рыночная ипотека (сейчас это 30% от общих выдач, или чуть больше 300 млрд руб. в 1 кв. 2024-го) и дальше пойдет обваливаться при таких-то ставках (под 18%).
5) Потребкредиты, автокредиты, карты – тут все сложнее, предположим, что темпы останутся такими же. Хотя так как часть потребов это производная от недвижки - тоже, по идее, должны чуть охладиться.
6) Корпоративный кредит. 1,8 трлн прирост в 1 кв. 2024-го. Темпы роста высокие – 19,6% г./г., хотя кредит физлицам еще больше – 26,6%. Но значительная часть прироста корпкредитов – это застройщики в рамках проектного финансирования строительства жилья. Если предположить, что с существенным сокращением льготной ипотеки вниз пойдет и строительство, то и существенная часть корпкредитов тоже туда же на юг.
7) Корпкредиты, далее. Те, что не связаны со строительством тоже отчасти пойдут вниз. При такой ставке ЦБ РФ, учитывая плавающие ставки, выгодно гасить долг, а не набирать его или там, выплачивать дивиденды (компании с эффективным менеджментом этого и не делают сейчас, уже писали про Норникель, например). Брать кредит будут в основном для рефинансирования, то есть от неизбежности. Правда, конечно, по более высокой ставке, так что кредит у проблемных компаний будет расти.
Резюме. En masse тот кредитный и инфляционный перегрев, который имеем сейчас, будет охлаждатся, и для этого никакого повышения ставки уже не нужно совершенно. Возможно, конечно, усилить макропруденциальные меры, те же требования к резервам банков. Но даже это, скорее всего, излишне. Просто нужно терпение.
@NewGosplan
Telegram
Госплан 2.0
Инфляция - 4%? - часть 2
(начало тут)
Итак, начинаем. Почему ЦБ РФ, который исправно повышает ставку (с 7,5% год назад до 16% сейчас), никак не удается побороть инфляцию? Может быть ставка недостаточно велика? Может быть, нужно 17%,18%, 20%, 100500%?
…
(начало тут)
Итак, начинаем. Почему ЦБ РФ, который исправно повышает ставку (с 7,5% год назад до 16% сейчас), никак не удается побороть инфляцию? Может быть ставка недостаточно велика? Может быть, нужно 17%,18%, 20%, 100500%?
…
16% и Минфин
Предыдущие два аукциона по размещению ОФЗ Минфин отменил - слишком дорого брать в долг даже для Минфина. Интересно, что будет с аукционом, запланированным на завтра.
Вообще, конечно, то, что длинные ОФЗ сейчас торгуются с доходностью 15%+ - признак очевидной дисфункции рынка госдолга (ну или рыночной неэффективности). Нет института первичных дилеров, о котором мы ранее писали. А может это и не столько неэффективность, а просто сильно перепуганый рынок.
С другой стороны, текущая неэффективность может создать возможность пофикисть доходность в 15%+ годовых в безрисковых ОФЗ на многие годы вперед. Разумеется, это если верить в то, что побороть высокую инфляцию удастся. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
@NewGosplan
Предыдущие два аукциона по размещению ОФЗ Минфин отменил - слишком дорого брать в долг даже для Минфина. Интересно, что будет с аукционом, запланированным на завтра.
Вообще, конечно, то, что длинные ОФЗ сейчас торгуются с доходностью 15%+ - признак очевидной дисфункции рынка госдолга (ну или рыночной неэффективности). Нет института первичных дилеров, о котором мы ранее писали. А может это и не столько неэффективность, а просто сильно перепуганый рынок.
С другой стороны, текущая неэффективность может создать возможность пофикисть доходность в 15%+ годовых в безрисковых ОФЗ на многие годы вперед. Разумеется, это если верить в то, что побороть высокую инфляцию удастся. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
@NewGosplan
Telegram
Госплан 2.0
Дефицит бюджета - to be or not to be дыра, или не дыра?
Некоторые читатели канала пишут, что вот, мол вы ратуете за то, что дефицит бюджета эта норма, но наш Минфин не может разместить облигации на очередном аукционе, нет спроса! Никто не хочет российского…
Некоторые читатели канала пишут, что вот, мол вы ратуете за то, что дефицит бюджета эта норма, но наш Минфин не может разместить облигации на очередном аукционе, нет спроса! Никто не хочет российского…
Как компании адаптируются (кейс Норникеля)
2022-й год – санкции и адаптация к ним. Для экспортеров это, прежде всего, изменение логистики и внешних расчетов.
2024-й – осознание, что санкции это надолго и того, что они, судя по всему, будут и дальше ужесточаться. Плюс новый вызов – работа в условиях запретительно высоких реальных ставок (ключевая ставка ЦБ РФ минус инфляция).
Теперь посмотрим, как должна быть адаптирована деятельность компании к таким неблагоприятным условиям:
1) Максимальная географическая диверсификация. Если посмотреть на компании, скажем, ЮАР, страны, которая тоже была под санкциями до конца политики апартеида, и даже некоторое время под нефтяным эмбарго, то увидим, что наиболее успешные бизнесы – наиболее географически диверсифицированные с массой активов за пределами ЮАР. Тот же Naspers или Richemont c многомиллардной капитализацией. Отчасти, конечно, рост пришелся на уже постапартеидную эпоху, но модус операнди компаний был сформирован раньше.
Посмотрим теперь на российские компании. Например, то что сейчас тот же Норникель собирается строить медеплавильный завод в Китае и платиновый в Бахрейне – это варианты такой географической диверсификации, разумной в условиях санкций. Вообще приобретение активов за рубежом это, по сути, изменение логистики par excellence. Некоторые опасаются вторичных санкций на компании КНР, но эти риски, как мне кажется, напрасны. В стране одних банков 4500, финансовая система настолько глубока и ориентирована внутренний рынок, что какие-то санкции здесь просто неэффективны. Богатые монархии Персидского залива тоже хороший выбор – платежеспособные плюс политически независимые (Бахрейн, в частности, тесно связан с Саудовской Аравией, которая сейчас вполне себе сотрудничает с Россией в рамках ОПЕК+).
2) Новый вызов – уникальная за последние полтора десятилетия среда сверхжесткой ДКП. Реальная ставка – 8-10%. В таких условиях просто необходима трансформация стратегии управления финансами компании. С большим удивлением смотрю на то, как некоторые компании ухитряются сейчас платить дивиденды акционерам, при этом залезая во все большие и большие долги. Ок, если бы это были дешевые долги с нулевой или небольшой реальной ставкой, это могло бы быть оправдано, здесь можно вспомнить теорему Модильяни-Миллера, все ок. Но сейчас, при такой стоимости заемного капитала компании с эффективным менеджментом не должны платить дивы, а гасить долг (если получается) или выделять средства на капекс под географическую диверсификацию. Опять же - Норникель.
@NewGosplan
2022-й год – санкции и адаптация к ним. Для экспортеров это, прежде всего, изменение логистики и внешних расчетов.
2024-й – осознание, что санкции это надолго и того, что они, судя по всему, будут и дальше ужесточаться. Плюс новый вызов – работа в условиях запретительно высоких реальных ставок (ключевая ставка ЦБ РФ минус инфляция).
Теперь посмотрим, как должна быть адаптирована деятельность компании к таким неблагоприятным условиям:
1) Максимальная географическая диверсификация. Если посмотреть на компании, скажем, ЮАР, страны, которая тоже была под санкциями до конца политики апартеида, и даже некоторое время под нефтяным эмбарго, то увидим, что наиболее успешные бизнесы – наиболее географически диверсифицированные с массой активов за пределами ЮАР. Тот же Naspers или Richemont c многомиллардной капитализацией. Отчасти, конечно, рост пришелся на уже постапартеидную эпоху, но модус операнди компаний был сформирован раньше.
Посмотрим теперь на российские компании. Например, то что сейчас тот же Норникель собирается строить медеплавильный завод в Китае и платиновый в Бахрейне – это варианты такой географической диверсификации, разумной в условиях санкций. Вообще приобретение активов за рубежом это, по сути, изменение логистики par excellence. Некоторые опасаются вторичных санкций на компании КНР, но эти риски, как мне кажется, напрасны. В стране одних банков 4500, финансовая система настолько глубока и ориентирована внутренний рынок, что какие-то санкции здесь просто неэффективны. Богатые монархии Персидского залива тоже хороший выбор – платежеспособные плюс политически независимые (Бахрейн, в частности, тесно связан с Саудовской Аравией, которая сейчас вполне себе сотрудничает с Россией в рамках ОПЕК+).
2) Новый вызов – уникальная за последние полтора десятилетия среда сверхжесткой ДКП. Реальная ставка – 8-10%. В таких условиях просто необходима трансформация стратегии управления финансами компании. С большим удивлением смотрю на то, как некоторые компании ухитряются сейчас платить дивиденды акционерам, при этом залезая во все большие и большие долги. Ок, если бы это были дешевые долги с нулевой или небольшой реальной ставкой, это могло бы быть оправдано, здесь можно вспомнить теорему Модильяни-Миллера, все ок. Но сейчас, при такой стоимости заемного капитала компании с эффективным менеджментом не должны платить дивы, а гасить долг (если получается) или выделять средства на капекс под географическую диверсификацию. Опять же - Норникель.
@NewGosplan
And the winner is... рублевый депозит!
С начала 2024-го:
1) Индекс Мосбиржи с начала года уже в небольшом минусе,
2) Индекс полной доходности акций с учетом дивидендов MCFTRR в плюсе на 2%,
3) Индекс гособлигаций RGBITR в минусе на 8,4% (жесть!),
4) недвижимость в Москве вроде как в плюсе на 1% (по данным ИРН), но в общем стагнация (пока),
5) доллар, евро, юань в минусе на 2-4%, депозиты в них не сильно выше,
6) золото в плюсе где-то на 8%
7) но самыми массовыми победителями пока оказываются рублевые депозиты). Где-то 6% если были открыты по ставкам конца 2023-го-начала 2024-го.
Но ситуация меняется быстро и будущее как всегда туманно...
@NewGosplan
С начала 2024-го:
1) Индекс Мосбиржи с начала года уже в небольшом минусе,
2) Индекс полной доходности акций с учетом дивидендов MCFTRR в плюсе на 2%,
3) Индекс гособлигаций RGBITR в минусе на 8,4% (жесть!),
4) недвижимость в Москве вроде как в плюсе на 1% (по данным ИРН), но в общем стагнация (пока),
5) доллар, евро, юань в минусе на 2-4%, депозиты в них не сильно выше,
6) золото в плюсе где-то на 8%
7) но самыми массовыми победителями пока оказываются рублевые депозиты). Где-то 6% если были открыты по ставкам конца 2023-го-начала 2024-го.
Но ситуация меняется быстро и будущее как всегда туманно...
@NewGosplan
Об успехе (относительном) словесных интервенций ЦБ РФ
В политике и экономике (и мат.теории игр) высший пилотаж это не действие, а такая угроза действия, которая приводит к желаемому результату. Не сделать чего-то, но напугать всех угрозой так, что и делать то ничего не надо. Вспомним хотя бы Томаса Шеллинга с его "Strategy of Conflict"
Наш центробанк довольно доходчиво сообщил всем, что собирается придерживаться жесткой ДКП. Причем весть эту, в оригинале довольно сдержанную, различные медиа преувеличили и истеризировали. Ааа, галопирущая, нет гиперинфляция, ставка нужна 17-18, 20, а лучше 100500! Рост как эйфории, так и паники идет по одним и тем же принципам положительной обратной связи и взамного накручивания.
Как видим, напугался и рынок акций, и рынок облигаций, где доходность даже по длинным ОФЗ уже практически мало чем отличается от ставки ЦБ. Ну ок, месседж до рынка донесен.
Можно поздравить ЦБ РФ с освоением нового инструмента словесных интервенций. Угроза действия всех напугала и довольно ощутимо. Но возникает вопрос, а зачем это все, если все равно прирост кредитования идет в основном в сегментах с субсидируемой ставкой? То, что ДКП будет жесткой и это надолго, все уже поняли, угроза сработала так же эффективно, как действие. Ок. Но дальше то, работайте с макропруденциальными мерами, с трансмиссией ДКП.
@NewGosplan
В политике и экономике (и мат.теории игр) высший пилотаж это не действие, а такая угроза действия, которая приводит к желаемому результату. Не сделать чего-то, но напугать всех угрозой так, что и делать то ничего не надо. Вспомним хотя бы Томаса Шеллинга с его "Strategy of Conflict"
Наш центробанк довольно доходчиво сообщил всем, что собирается придерживаться жесткой ДКП. Причем весть эту, в оригинале довольно сдержанную, различные медиа преувеличили и истеризировали. Ааа, галопирущая, нет гиперинфляция, ставка нужна 17-18, 20, а лучше 100500! Рост как эйфории, так и паники идет по одним и тем же принципам положительной обратной связи и взамного накручивания.
Как видим, напугался и рынок акций, и рынок облигаций, где доходность даже по длинным ОФЗ уже практически мало чем отличается от ставки ЦБ. Ну ок, месседж до рынка донесен.
Можно поздравить ЦБ РФ с освоением нового инструмента словесных интервенций. Угроза действия всех напугала и довольно ощутимо. Но возникает вопрос, а зачем это все, если все равно прирост кредитования идет в основном в сегментах с субсидируемой ставкой? То, что ДКП будет жесткой и это надолго, все уже поняли, угроза сработала так же эффективно, как действие. Ок. Но дальше то, работайте с макропруденциальными мерами, с трансмиссией ДКП.
@NewGosplan
ЦБ РФ теперь публикует "минутки", относительно новое развлечение, скопированное с практики публикации с задержкой обсуждений по ставке ФРС США.
Из последних (вышли сегодня и резюмируют, соответсвенно, заседание 7 июня) мне понравились пассажи, которые хорошо иллюстрируют шутку про однорукого экономиста, приписываемую Гарри Трумэну - “Give me a one-handed economist! All my economists say ‘on the one hand… [and then] on the other.'” Итак:
Департаменты представили свои оценки влияния бюджетных новаций, анонсированных Правительством Российской Федерации, на динамику цен. Итогом обсуждения стал вывод о том, что совокупное влияние налоговой реформы на инфляцию будет скорее нейтральным, поскольку дополнительные ненефтегазовые доходы, полученные в результате изменений в налогообложении, полностью покроют предполагаемые дополнительные расходы бюджета. В то же время могут возникнуть эффекты второго порядка, связанные со структурой этих расходов и доходов. В частности, налоговая реформа может оказать влияние на поведение и спрос населения и бизнеса. В зависимости от того, какое влияние будет преобладать, возможен как про-, так и дезинфляционный эффект.
...
В I квартале наблюдался уверенный рост потребительской активности. При этом динамика оперативных индикаторов за II квартал 2024 года неоднородна. Они не позволяют сделать однозначный вывод о том, прослеживается ли тенденция замедления потребительского спроса или она отсутствует. С одной стороны, платные услуги населению, включая общественное питание, в начале II квартала продолжали
активно расти, что говорит о сохранении высокого потребительского спроса. С другой стороны, данные Росстата по обороту розничной торговли за апрель указывают на снижение потребительского спроса за счет непродовольственных товаров.
Шутки шутками, а по большому счету так оно и есть: экономика - сложная система и факторы часто разнонаправленные. Отсюда и большие проблемы с прогнозированием. Особенно у нас с периодическими стаями черных лебедей.
https://www.cbr.ru/Content/Document/File/161651/summary_key_rate_20062024.pdf
@NewGosplan
Из последних (вышли сегодня и резюмируют, соответсвенно, заседание 7 июня) мне понравились пассажи, которые хорошо иллюстрируют шутку про однорукого экономиста, приписываемую Гарри Трумэну - “Give me a one-handed economist! All my economists say ‘on the one hand… [and then] on the other.'” Итак:
Департаменты представили свои оценки влияния бюджетных новаций, анонсированных Правительством Российской Федерации, на динамику цен. Итогом обсуждения стал вывод о том, что совокупное влияние налоговой реформы на инфляцию будет скорее нейтральным, поскольку дополнительные ненефтегазовые доходы, полученные в результате изменений в налогообложении, полностью покроют предполагаемые дополнительные расходы бюджета. В то же время могут возникнуть эффекты второго порядка, связанные со структурой этих расходов и доходов. В частности, налоговая реформа может оказать влияние на поведение и спрос населения и бизнеса. В зависимости от того, какое влияние будет преобладать, возможен как про-, так и дезинфляционный эффект.
...
В I квартале наблюдался уверенный рост потребительской активности. При этом динамика оперативных индикаторов за II квартал 2024 года неоднородна. Они не позволяют сделать однозначный вывод о том, прослеживается ли тенденция замедления потребительского спроса или она отсутствует. С одной стороны, платные услуги населению, включая общественное питание, в начале II квартала продолжали
активно расти, что говорит о сохранении высокого потребительского спроса. С другой стороны, данные Росстата по обороту розничной торговли за апрель указывают на снижение потребительского спроса за счет непродовольственных товаров.
Шутки шутками, а по большому счету так оно и есть: экономика - сложная система и факторы часто разнонаправленные. Отсюда и большие проблемы с прогнозированием. Особенно у нас с периодическими стаями черных лебедей.
https://www.cbr.ru/Content/Document/File/161651/summary_key_rate_20062024.pdf
@NewGosplan
Есть ли перегрев в экономике?
С одной стороны, вроде бы есть. Вот только что прочитал в Ъ:
Российская экономика развивается в положительной динамике, сообщил премьер-министр Михаил Мишустин. По его словам, за первые четыре месяца 2024 года ВВП вырос до 5,1% при рекордно низкой безработице, уровень которой в апреле составил 2,6%.
Все так. Но с другой стороны, в экономике есть запаздывающие индикаторы, то есть те, которые говорят о прошлом, "зеркало заднего вида". Среди них как раз данные по ВВП, безработица и инфляция.
Ок, рост выше тренда был. А дальше? Для этого смотрят на опережающие индикаторы, которые больше про будущее. Это, например, динамика фондового рынка (все в курсе). Есть еще и другой опережающий индикатор, кстати, его очень ценит Баффет, это загрузка железных дорог. Смотрим в свежем докладе ЦМАКП и видим, что перспективы на второе полугодие менее радужные.
https://www.kommersant.ru/doc/6775825
http://www.forecast.ru/_ARCHIVE/SocMon/2024/Mon042024.pdf
@NewGosplan
С одной стороны, вроде бы есть. Вот только что прочитал в Ъ:
Российская экономика развивается в положительной динамике, сообщил премьер-министр Михаил Мишустин. По его словам, за первые четыре месяца 2024 года ВВП вырос до 5,1% при рекордно низкой безработице, уровень которой в апреле составил 2,6%.
Все так. Но с другой стороны, в экономике есть запаздывающие индикаторы, то есть те, которые говорят о прошлом, "зеркало заднего вида". Среди них как раз данные по ВВП, безработица и инфляция.
Ок, рост выше тренда был. А дальше? Для этого смотрят на опережающие индикаторы, которые больше про будущее. Это, например, динамика фондового рынка (все в курсе). Есть еще и другой опережающий индикатор, кстати, его очень ценит Баффет, это загрузка железных дорог. Смотрим в свежем докладе ЦМАКП и видим, что перспективы на второе полугодие менее радужные.
https://www.kommersant.ru/doc/6775825
http://www.forecast.ru/_ARCHIVE/SocMon/2024/Mon042024.pdf
@NewGosplan
Глобальный цикл ужесточения монетарной политики завершен
Меж тем, основные мировые центробанки, почти синхронно поднимавшие ставки в 2022-23 гг. инфляцию если и не полностью подавили, то существенно снизили. ИПЦ в США в мае 3,3% г./г., 0,3% м./м. (при цели в 2% и ставке 5,25%-5,50%).
Еврозона, Швеция и Канада уже начали снижение ставок и по прогнозу Goldman Sachs скоро к ним присоединятся почти все крупнейшие западные экономики, ФРС может начать снижать ставку уже в сентябре.
Можно предположить, что и у нас будет подобная же картина, с поправкой на то, что ставка действует на рыночные сектора, а наличие льготной ипотеки несколько стопорит процесс трансмиссии ДКП. Так что просто потребуется больше времени и эффект будет выражен после сворачивания субсидируемой ипотеки.
@NewGosplan
Меж тем, основные мировые центробанки, почти синхронно поднимавшие ставки в 2022-23 гг. инфляцию если и не полностью подавили, то существенно снизили. ИПЦ в США в мае 3,3% г./г., 0,3% м./м. (при цели в 2% и ставке 5,25%-5,50%).
Еврозона, Швеция и Канада уже начали снижение ставок и по прогнозу Goldman Sachs скоро к ним присоединятся почти все крупнейшие западные экономики, ФРС может начать снижать ставку уже в сентябре.
Можно предположить, что и у нас будет подобная же картина, с поправкой на то, что ставка действует на рыночные сектора, а наличие льготной ипотеки несколько стопорит процесс трансмиссии ДКП. Так что просто потребуется больше времени и эффект будет выражен после сворачивания субсидируемой ипотеки.
@NewGosplan
Льготная ипотека - ошибка
Программа господдержки ипотеки на новостройки оказалась ошибочной, так как в конечном итоге простимулировала значительное увеличение стоимости жилья. Об этом в интервью ТАСС на полях Петербургского международного экономического форума (ПМЭФ) заявил глава комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков.
"Я считаю, что это (льготная ипотека на новостройки - прим. ТАСС) ошибочная программа, которая простимулировала значительное увеличение роста стоимости жилья. В результате разрыв между стоимостью квартир на первичном рынке и на вторичном составил почти 50%. Поскольку эта программа касалась нового жилья, цена была взвинчена и люди платили больше, чем выигрывали от льготной ставки по кредиту. То есть люди фактически проигрывали в финансах. С окончанием программы жилье станет более доступным, достаточно будет обычной ипотеки", - сказал Аксаков.
Мы и раньше писали о сомнительности программы. Но тут не только вопрос цены, хотя он и правильный. Еще любопытный эффект - появление на рынке новостроек большого объема квартир-биткоинов (с. О.Репченко), то есть клетушек под 20 м и меньше, в которых жить если и не невозможно, то крайне некомфортно. Зато именно такой метраж подходил под параметры льготки, например, в Москве. При этом ориентируясь исключительно на пониженный ипотечный платеж цены взвинтили до полмиллиона за метр и выше на такое "жилье".
Посмотрел из интереса некоторые поэтажные планы новостроек - десяток, если не десятки каморок на этаже, жесть. Мало того, кое-где еще и потолки для снижения цены опустили, 2,6+. А в чистовой отделке это вообще будет 2,5. Ужас (хотя, высокий потолок в такой площади, наверное, смотрелся бы инфернально). Некоторые еще бесстыдно называют все это бизнес-классом. Короче, Гонконг.
А ведь монолитное строительство позволяет строить комфортные квартиры с хорошими планировками (конечно, должны быть квартиры разного формата, в том числе и маленькие, но сейчас доля малогабариток взлетела до половины). Льготка диктовала именно такой формат. Вопрос, а кому он вообще будет нужен? Студентам? При текущей демографии покупатели из многочисленного поколения 1980-х будут сменяться покупателями из малочисленных поколений 1990-х и 2000-х. У которых, +/- будут наследственные квартиры. И если это даже, предположим, хрущевки, так хрущевки и покомфортнее в итоге будут чем такой "бизнес-класс".
https://tass.ru/ekonomika/20995225
@NewGosplan
Программа господдержки ипотеки на новостройки оказалась ошибочной, так как в конечном итоге простимулировала значительное увеличение стоимости жилья. Об этом в интервью ТАСС на полях Петербургского международного экономического форума (ПМЭФ) заявил глава комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков.
"Я считаю, что это (льготная ипотека на новостройки - прим. ТАСС) ошибочная программа, которая простимулировала значительное увеличение роста стоимости жилья. В результате разрыв между стоимостью квартир на первичном рынке и на вторичном составил почти 50%. Поскольку эта программа касалась нового жилья, цена была взвинчена и люди платили больше, чем выигрывали от льготной ставки по кредиту. То есть люди фактически проигрывали в финансах. С окончанием программы жилье станет более доступным, достаточно будет обычной ипотеки", - сказал Аксаков.
Мы и раньше писали о сомнительности программы. Но тут не только вопрос цены, хотя он и правильный. Еще любопытный эффект - появление на рынке новостроек большого объема квартир-биткоинов (с. О.Репченко), то есть клетушек под 20 м и меньше, в которых жить если и не невозможно, то крайне некомфортно. Зато именно такой метраж подходил под параметры льготки, например, в Москве. При этом ориентируясь исключительно на пониженный ипотечный платеж цены взвинтили до полмиллиона за метр и выше на такое "жилье".
Посмотрел из интереса некоторые поэтажные планы новостроек - десяток, если не десятки каморок на этаже, жесть. Мало того, кое-где еще и потолки для снижения цены опустили, 2,6+. А в чистовой отделке это вообще будет 2,5. Ужас (хотя, высокий потолок в такой площади, наверное, смотрелся бы инфернально). Некоторые еще бесстыдно называют все это бизнес-классом. Короче, Гонконг.
А ведь монолитное строительство позволяет строить комфортные квартиры с хорошими планировками (конечно, должны быть квартиры разного формата, в том числе и маленькие, но сейчас доля малогабариток взлетела до половины). Льготка диктовала именно такой формат. Вопрос, а кому он вообще будет нужен? Студентам? При текущей демографии покупатели из многочисленного поколения 1980-х будут сменяться покупателями из малочисленных поколений 1990-х и 2000-х. У которых, +/- будут наследственные квартиры. И если это даже, предположим, хрущевки, так хрущевки и покомфортнее в итоге будут чем такой "бизнес-класс".
https://tass.ru/ekonomika/20995225
@NewGosplan
Telegram
Госплан 2.0
Студии как биткоины
Давно не писал о рынке жилья, а давеча наткнулся на интересную заметку на irn.ru:
Малогабаритные квартиры, которые формируют уже более половины спроса на рынке новостроек Москвы, - это не столько жилье, сколько бетонная криптовалюта.…
Давно не писал о рынке жилья, а давеча наткнулся на интересную заметку на irn.ru:
Малогабаритные квартиры, которые формируют уже более половины спроса на рынке новостроек Москвы, - это не столько жилье, сколько бетонная криптовалюта.…
«Бэнк оф Чайна» изолируется от санкций в РФ, пишет Ъ
Платежи в Китай из крупных российских банков усложнятся
Как стало известно “Ъ”, «Бэнк оф Чайна», российская дочерняя структура китайского Bank of China, расчетный бизнес которого сосредоточен на платежах в юанях между РФ и КНР, приостанавливает операции с российскими банками из SDN List США. С остальными партнерами банк продолжит работу. По оценкам экспертов, на «Бэнк оф Чайна» приходится существенная часть трафика платежей, хотя сейчас он все больше смещается в сторону небанковских посредников.
Не думаю, что это будет иметь какой-то долгосрочный эффект. Курс, конечно, потрясти немного может, но стоит помнить,что в Китае 4561 банк, масса региональных банков (притом, что население некоторых регионов сопоставимо с населением России). И из этих 4500+ большинство это банки практически никак не связанные с внешним сектором и санкции им +/- безразличны. Так что какой-то критической проблемы нет.
https://www.kommersant.ru/doc/6788859
@NewGosplan
Платежи в Китай из крупных российских банков усложнятся
Как стало известно “Ъ”, «Бэнк оф Чайна», российская дочерняя структура китайского Bank of China, расчетный бизнес которого сосредоточен на платежах в юанях между РФ и КНР, приостанавливает операции с российскими банками из SDN List США. С остальными партнерами банк продолжит работу. По оценкам экспертов, на «Бэнк оф Чайна» приходится существенная часть трафика платежей, хотя сейчас он все больше смещается в сторону небанковских посредников.
Не думаю, что это будет иметь какой-то долгосрочный эффект. Курс, конечно, потрясти немного может, но стоит помнить,что в Китае 4561 банк, масса региональных банков (притом, что население некоторых регионов сопоставимо с населением России). И из этих 4500+ большинство это банки практически никак не связанные с внешним сектором и санкции им +/- безразличны. Так что какой-то критической проблемы нет.
https://www.kommersant.ru/doc/6788859
@NewGosplan
Коммерсантъ
«Бэнк оф Чайна» изолируется от санкций в РФ
Платежи в Китай из крупных российских банков усложнятся
Бразильский сценарий
Об "иранском сценарии" развития российской финсистемы писали еще тогда, когда об этом никто не писал (рубрика "сам себя не похвалишь - никто не похвалит"). Но сейчас "иранский сценарий" уже поднадоел и комментаториат больше интересуется бразильским сценарием.
В чем он заключается? Уникальным аспектом денежно-кредитной политики Бразилии является удержание высочайшей реальной (номинальная минус инфляция) ставки ЦБ на протяжении четверти века. Если другие центробанки держат реальную ставку небольшой, то здесь мы видим аномалию - ставкой центробанка Бразилии в полтора раза выше инфляции никого не удивишь (но само по себе удивительно). Страшный сценарий? Для некоторых компаний, думаю, да.
Какое это имеет отношение к нам? Начнем с того, что об опыте Бразилии весьма комплиментарно высказался в начале 2024-го зампред правления ЦБ РФ Алексей Заботкин. Хотя бы поэтому внимание к "бразильскому сценарию" ДКП обеспечено. Стоит ли нам его опасаться? Вряд ли. Почему - в продолжении.
@NewGosplan
Об "иранском сценарии" развития российской финсистемы писали еще тогда, когда об этом никто не писал (рубрика "сам себя не похвалишь - никто не похвалит"). Но сейчас "иранский сценарий" уже поднадоел и комментаториат больше интересуется бразильским сценарием.
В чем он заключается? Уникальным аспектом денежно-кредитной политики Бразилии является удержание высочайшей реальной (номинальная минус инфляция) ставки ЦБ на протяжении четверти века. Если другие центробанки держат реальную ставку небольшой, то здесь мы видим аномалию - ставкой центробанка Бразилии в полтора раза выше инфляции никого не удивишь (но само по себе удивительно). Страшный сценарий? Для некоторых компаний, думаю, да.
Какое это имеет отношение к нам? Начнем с того, что об опыте Бразилии весьма комплиментарно высказался в начале 2024-го зампред правления ЦБ РФ Алексей Заботкин. Хотя бы поэтому внимание к "бразильскому сценарию" ДКП обеспечено. Стоит ли нам его опасаться? Вряд ли. Почему - в продолжении.
@NewGosplan
Ъ о том, чем обернутся санкции ЕС против системы передачи фининформации Банка России
Ограничения ЕС на использование системы передачи финансовых сообщений ЦБ (СПФС) не осложнят расчеты внутри страны даже с участием дочерних структур европейских организаций, считают юристы и финансисты. Однако на внешнеэкономической деятельности санкции скажутся серьезно и могут привести к подорожанию импортных товаров и услуг, сходятся во мнении дистрибуторы и логисты. В частности, цены на электронику уже к осени могут вырасти на 15–20% из-за увеличения комиссии посредников на 4–5%. По оценкам экспертов, осложнения чреваты общим падением товарооборота с некоторыми странами на 20–25%.
...
В частности, цены на электронику в РФ вырастут на 15–20% уже к сентябрю—октябрю 2024 года, прогнозирует учредитель бренда бытовой техники Jacky’s Гусейн Иманов. Крупным дистрибуторам придется сотрудничать с банками-посредниками, которые поднимут комиссию до 5–6% вместо 1–2%, объясняет он. «Скорее всего, небольшие поставщики техники не смогут выйти на адекватную маржинальность бизнеса и просто закроют свои организации»,— допускает эксперт. В «Марвел-Дистрибуции» признают, что санкции, направленные на запрет использования СПФС, могут поднять стоимость техники на 5–10%.
Другой собеседник “Ъ” среди поставщиков электроники прогнозирует более демократичное поднятие цены: банки повысят комиссию за перевод на 1–3%. «В целом подключенные к СПФС 557 банков и компаний — это очень небольшая часть от общего объема участников торгового процесса, так что даже при худших прогнозах это не будет критичным для экономики»,— говорит источник, добавляя, что большая часть платежей в рублях до сих пор проходит через SWIFT, несмотря на все санкции и запреты.
Тут видятся разные возможные эффекты.
1) Если действительно транзакционные издержки возрастут, то подорожание в каких-то категориях товаров возможно. Это может несколько увеличить инфляцию (хотя эффект может быть и весьма небольшим и, главное, не монетарным), что может простимулировать ЦБ РФ к еще более жесткой ДКП.
2) С другой стороны, все эти органичения по идее могут привести к снижению положительного сальдо по финансовому счету. При все более и более неблагоприятных условиях для оттока капитала, по идее, да и при снижении импорта на фоне довольно стабильного экспорта мы можем увидеть очередное укрепление рубля (ЦБ, кстати, отмечает рост импортозамещения в продовольственных товарах и сельхозке, что, в принципе, хорошо и абсолютно предсказуемо в текущих условиях). На фоне всего этого укрепление вряд ли, конечно, будет таким же жестким как в начале 2022-го, но... И если реализуется такой вариант, то это будет стимул наоборот, для смягчения ДКП.
@NewGosplan
https://www.kommersant.ru/doc/6789944
Ограничения ЕС на использование системы передачи финансовых сообщений ЦБ (СПФС) не осложнят расчеты внутри страны даже с участием дочерних структур европейских организаций, считают юристы и финансисты. Однако на внешнеэкономической деятельности санкции скажутся серьезно и могут привести к подорожанию импортных товаров и услуг, сходятся во мнении дистрибуторы и логисты. В частности, цены на электронику уже к осени могут вырасти на 15–20% из-за увеличения комиссии посредников на 4–5%. По оценкам экспертов, осложнения чреваты общим падением товарооборота с некоторыми странами на 20–25%.
...
В частности, цены на электронику в РФ вырастут на 15–20% уже к сентябрю—октябрю 2024 года, прогнозирует учредитель бренда бытовой техники Jacky’s Гусейн Иманов. Крупным дистрибуторам придется сотрудничать с банками-посредниками, которые поднимут комиссию до 5–6% вместо 1–2%, объясняет он. «Скорее всего, небольшие поставщики техники не смогут выйти на адекватную маржинальность бизнеса и просто закроют свои организации»,— допускает эксперт. В «Марвел-Дистрибуции» признают, что санкции, направленные на запрет использования СПФС, могут поднять стоимость техники на 5–10%.
Другой собеседник “Ъ” среди поставщиков электроники прогнозирует более демократичное поднятие цены: банки повысят комиссию за перевод на 1–3%. «В целом подключенные к СПФС 557 банков и компаний — это очень небольшая часть от общего объема участников торгового процесса, так что даже при худших прогнозах это не будет критичным для экономики»,— говорит источник, добавляя, что большая часть платежей в рублях до сих пор проходит через SWIFT, несмотря на все санкции и запреты.
Тут видятся разные возможные эффекты.
1) Если действительно транзакционные издержки возрастут, то подорожание в каких-то категориях товаров возможно. Это может несколько увеличить инфляцию (хотя эффект может быть и весьма небольшим и, главное, не монетарным), что может простимулировать ЦБ РФ к еще более жесткой ДКП.
2) С другой стороны, все эти органичения по идее могут привести к снижению положительного сальдо по финансовому счету. При все более и более неблагоприятных условиях для оттока капитала, по идее, да и при снижении импорта на фоне довольно стабильного экспорта мы можем увидеть очередное укрепление рубля (ЦБ, кстати, отмечает рост импортозамещения в продовольственных товарах и сельхозке, что, в принципе, хорошо и абсолютно предсказуемо в текущих условиях). На фоне всего этого укрепление вряд ли, конечно, будет таким же жестким как в начале 2022-го, но... И если реализуется такой вариант, то это будет стимул наоборот, для смягчения ДКП.
@NewGosplan
https://www.kommersant.ru/doc/6789944
Коммерсантъ
Какие тут могут быть счеты
Чем обернутся санкции ЕС против системы передачи фининформации Банка России
Бразильский сценарий -2
(начало - тут)
Итак, напомним, что среди экономистов стали частыми разговоры о возможном «бразильском сценарии» (высоких реальных ставках в течение очень долгого периода) для российской финсистемы.
Начиная с 1999-го Бразилия ввела режим инфляционного таргетирования и при этом, в отличие от многих других стран держала ставку ЦБ значительно выше инфляции очень долго. Реальная ставка в 4-6% это норма на протяжении многих лет. К примеру, сейчас инфляция 4,5%, ставка ЦБ (SELIC) – 10,5%.
К чему же этот режим привел? Надолго удержать инфляцию около цели (сначала 4,5%, потом чуть ниже, сейчас 3%) удалось только в период 2017-20 гг, все остальное время высокая реальная ставка понижала инфляцию с большим скрипом, если вообще понижала. Во всяком случае, ничуть не лучше, чем у стран с низкой реальной ставкой.
Почему так происходит? Есть несколько объяснений:
1) Высокий уровень госдолга (сейчас где-то 80% ВВП, но подсчеты разные) переводит режим управления инфляцией из монетарного доминирования в фискальное доминирование. О том, что это такое, можно почитать у Эрика Липера, ну или даже у широко известного в узких кругах Оливье Бланшара.
Простыми словами, когда долг небольшой, монетарная политика особо никак не влияет на фискальную. А вот когда большой, начинаются проблемы. Предположим, центробанк повышает ставку. По идее это должно снизить инфляцию. Но если долг большой, тут же растут процентные расходы на его обслуживание (особенно если госдолг короткий и индексированный к ставке – а в Бразилии много тех же бондов-флоатеров - LFT). Таким образом, повышение ставки приводит к сомнению держателей госдолга в долгосрочной или даже среднесрочной фискальной устойчивости, девалу и инфляции через канал импорта. Более того, держатели облигаций получают большую доходность (значительно выше инфляции) и, например, начинают ее частично тратить (тоже инфляция). Госбюджет все в большей степени идет на уплату процентов по госдолгу, первичные профициты оборачиваются огромными дефицитами с учетом процентов (а для покрытия дефицита нужно еще больше занимать - еще больше растет долг), продуктивные сектора сжимаются из-за высокой стоимости кредита (тоже инфляция).
2) Значительная доля нерыночной экономики. 28% цен (правда, данные на 2015-й) регулируются государством с разными режимами индексации. Доля трат бюджета на зарплаты тоже сравнительно высокая - и здесь опять же идет индексация. И опять, много кредитов по субсидируемой ставке.
3) Еще одно объяснение – влиятельность класса рантье. Не знаю насколько оно правдиво, но статьи с таким объяснением тоже имеются. Просто влиятельным кредиторам приятнее получать высокую реальную ставку. То, что это негативно влияет на экономику (темпы роста Бразилии в текущем веке вообще не впечатляют, плс идет деиндустриализация), бондхолдеров (кстати, треть госдолга в руках у нерезидентов) не особо волнует.
@NewGosplan
(начало - тут)
Итак, напомним, что среди экономистов стали частыми разговоры о возможном «бразильском сценарии» (высоких реальных ставках в течение очень долгого периода) для российской финсистемы.
Начиная с 1999-го Бразилия ввела режим инфляционного таргетирования и при этом, в отличие от многих других стран держала ставку ЦБ значительно выше инфляции очень долго. Реальная ставка в 4-6% это норма на протяжении многих лет. К примеру, сейчас инфляция 4,5%, ставка ЦБ (SELIC) – 10,5%.
К чему же этот режим привел? Надолго удержать инфляцию около цели (сначала 4,5%, потом чуть ниже, сейчас 3%) удалось только в период 2017-20 гг, все остальное время высокая реальная ставка понижала инфляцию с большим скрипом, если вообще понижала. Во всяком случае, ничуть не лучше, чем у стран с низкой реальной ставкой.
Почему так происходит? Есть несколько объяснений:
1) Высокий уровень госдолга (сейчас где-то 80% ВВП, но подсчеты разные) переводит режим управления инфляцией из монетарного доминирования в фискальное доминирование. О том, что это такое, можно почитать у Эрика Липера, ну или даже у широко известного в узких кругах Оливье Бланшара.
Простыми словами, когда долг небольшой, монетарная политика особо никак не влияет на фискальную. А вот когда большой, начинаются проблемы. Предположим, центробанк повышает ставку. По идее это должно снизить инфляцию. Но если долг большой, тут же растут процентные расходы на его обслуживание (особенно если госдолг короткий и индексированный к ставке – а в Бразилии много тех же бондов-флоатеров - LFT). Таким образом, повышение ставки приводит к сомнению держателей госдолга в долгосрочной или даже среднесрочной фискальной устойчивости, девалу и инфляции через канал импорта. Более того, держатели облигаций получают большую доходность (значительно выше инфляции) и, например, начинают ее частично тратить (тоже инфляция). Госбюджет все в большей степени идет на уплату процентов по госдолгу, первичные профициты оборачиваются огромными дефицитами с учетом процентов (а для покрытия дефицита нужно еще больше занимать - еще больше растет долг), продуктивные сектора сжимаются из-за высокой стоимости кредита (тоже инфляция).
2) Значительная доля нерыночной экономики. 28% цен (правда, данные на 2015-й) регулируются государством с разными режимами индексации. Доля трат бюджета на зарплаты тоже сравнительно высокая - и здесь опять же идет индексация. И опять, много кредитов по субсидируемой ставке.
3) Еще одно объяснение – влиятельность класса рантье. Не знаю насколько оно правдиво, но статьи с таким объяснением тоже имеются. Просто влиятельным кредиторам приятнее получать высокую реальную ставку. То, что это негативно влияет на экономику (темпы роста Бразилии в текущем веке вообще не впечатляют, плс идет деиндустриализация), бондхолдеров (кстати, треть госдолга в руках у нерезидентов) не особо волнует.
@NewGosplan
Telegram
Госплан 2.0
Бразильский сценарий
Об "иранском сценарии" развития российской финсистемы писали еще тогда, когда об этом никто не писал (рубрика "сам себя не похвалишь - никто не похвалит"). Но сейчас "иранский сценарий" уже поднадоел и комментаториат больше интересуется…
Об "иранском сценарии" развития российской финсистемы писали еще тогда, когда об этом никто не писал (рубрика "сам себя не похвалишь - никто не похвалит"). Но сейчас "иранский сценарий" уже поднадоел и комментаториат больше интересуется…
Бразильский сценарий -3
(первая часть тут, вторая - тут)
Подведем итог, возможен ли у нас сценарий долгой высокой реальной ставки? Такой как сейчас (16-8=8) только на годы вперед?
Сильно вряд ли. Несмотря на интерес нашего ЦБ к опыту Бразилии, финсистемы сильно отличаются. Бразилия по факту находится в ловушке высокого госдолга и в соответствии с режимом фискального доминирования, повышение ставки не особо снижает инфляцию из-за роста процентных расходов государства и больших процентных доходов рантье.
В отличие от Бразилии у нас госдолг не 80% ВВП, а где-то 10%, а учитывая ФНБ он вообще практически никакой. Тем не менее, даже сейчас высокая ставка ЦБ РФ приводит к тому, что Минфин не очень-то размещает гособлигации - стоимость обслуживания долга растет.
В повышении ставки на ближайшем заседании ЦБ РФ смысла нет - реальная ставка и так достаточно высока для того, чтобы подавить кредитование в рыночных сегментах. В нерыночных, конечно, нет, но с 1 июля основные программы по льготной ипотеке завершаются, и это отразится как на ипотечном кредитовании, так и на проектном финансировании застройщиков. Кредит пойдет вниз. Кроме того, постепенно ужесточаются требования к ликвидности банков (повышение норматива краткосрочной ликвидности (НКЛ) с того же 1 июля). Денежно-кредитные условия будут более жесткими и без каких-либо действий по ставке.
Впрочем, если даже ЦБ РФ поднимет ставку до 17%, это, скорее всего, только повысит скорость разворота к охлаждению экономики (а нужно ли создавать дополнительную волатильность?)
@NewGosplan
(первая часть тут, вторая - тут)
Подведем итог, возможен ли у нас сценарий долгой высокой реальной ставки? Такой как сейчас (16-8=8) только на годы вперед?
Сильно вряд ли. Несмотря на интерес нашего ЦБ к опыту Бразилии, финсистемы сильно отличаются. Бразилия по факту находится в ловушке высокого госдолга и в соответствии с режимом фискального доминирования, повышение ставки не особо снижает инфляцию из-за роста процентных расходов государства и больших процентных доходов рантье.
В отличие от Бразилии у нас госдолг не 80% ВВП, а где-то 10%, а учитывая ФНБ он вообще практически никакой. Тем не менее, даже сейчас высокая ставка ЦБ РФ приводит к тому, что Минфин не очень-то размещает гособлигации - стоимость обслуживания долга растет.
В повышении ставки на ближайшем заседании ЦБ РФ смысла нет - реальная ставка и так достаточно высока для того, чтобы подавить кредитование в рыночных сегментах. В нерыночных, конечно, нет, но с 1 июля основные программы по льготной ипотеке завершаются, и это отразится как на ипотечном кредитовании, так и на проектном финансировании застройщиков. Кредит пойдет вниз. Кроме того, постепенно ужесточаются требования к ликвидности банков (повышение норматива краткосрочной ликвидности (НКЛ) с того же 1 июля). Денежно-кредитные условия будут более жесткими и без каких-либо действий по ставке.
Впрочем, если даже ЦБ РФ поднимет ставку до 17%, это, скорее всего, только повысит скорость разворота к охлаждению экономики (а нужно ли создавать дополнительную волатильность?)
@NewGosplan
Telegram
Госплан 2.0
Бразильский сценарий
Об "иранском сценарии" развития российской финсистемы писали еще тогда, когда об этом никто не писал (рубрика "сам себя не похвалишь - никто не похвалит"). Но сейчас "иранский сценарий" уже поднадоел и комментаториат больше интересуется…
Об "иранском сценарии" развития российской финсистемы писали еще тогда, когда об этом никто не писал (рубрика "сам себя не похвалишь - никто не похвалит"). Но сейчас "иранский сценарий" уже поднадоел и комментаториат больше интересуется…
Цены на автомобили в Китае
Валятся. Вот, кстати, пример, что не всейогурты одинаково полезны субсидируемые ставки имеют одинаковый эффект. Китай долгое время придерживался политики "финансовой репрессии" - низких ставок по депозитам для населения при ставках ниже инфляции для обрабатывающей промышленности. И вот результат - масса производств, огромная конкуренция и дефляция. При этом, кстати, темп роста денежной массы двузначный. Но это не оборачивается инфляцией, наоборот, дефляцией по широкому спектру товаров.
Кстати, это и для нас хорошо - при сильном рубле и дешевом юане возможен импорт дефляции из Китая к нам. Но, тут, конечно, есть ограничения в виде возросших трансакционных издержек.
@NewGosplan
Валятся. Вот, кстати, пример, что не все
Кстати, это и для нас хорошо - при сильном рубле и дешевом юане возможен импорт дефляции из Китая к нам. Но, тут, конечно, есть ограничения в виде возросших трансакционных издержек.
@NewGosplan
Отраслевой разрез: выигравшие и проигравшие
ЦМАКП опубликовал доклад по проигравшим и выгравшим отраслям реального сектора за последние пару лет. Расклад в принципе и так известен и много кто об этом писал (в том числе и мы), но как саммари ознакомиться рекомендую.
Из основного:
К группе «пострадавших» по совокупности воздействия различных факторов относятся компании следующих отраслей:
− лесоводство и лесозаготовки;
− ряд отраслей добывающего сектора: добыча угля и металлических руд;
− ряд отраслей обрабатывающей промышленности: деревообработка, производство бумаги и бумажных изделий, химическая промышленность, включая фармацевтику, металлургическое производство, автомобилестроение.
Доля этой группы в совокупной выручке отраслей сферы
материального производства за исключением нефтегазового комплекса составила в среднем за 2022-2023 гг. 37%.
Группа отраслей-«бенефициаров» по совокупности воздействия
различных факторов включает в себя:
− отрасли легкой промышленности: производство текстильных изделий,
одежды, кожи и изделий из кожи;
− производство металлических изделий, машин и оборудования, прочих
готовых изделий;
− производство компьютеров, электронных и оптических изделий,
электрического оборудования.
Доля этой группы в совокупной выручке отраслей сферы
материального производства за исключением нефтегазового комплекса составила в среднем за 2022-2023 гг. 13%.
@NewGosplan
http://www.forecast.ru/_ARCHIVE/Mon_13/2024/ТТ7_2024.pdf
ЦМАКП опубликовал доклад по проигравшим и выгравшим отраслям реального сектора за последние пару лет. Расклад в принципе и так известен и много кто об этом писал (в том числе и мы), но как саммари ознакомиться рекомендую.
Из основного:
К группе «пострадавших» по совокупности воздействия различных факторов относятся компании следующих отраслей:
− лесоводство и лесозаготовки;
− ряд отраслей добывающего сектора: добыча угля и металлических руд;
− ряд отраслей обрабатывающей промышленности: деревообработка, производство бумаги и бумажных изделий, химическая промышленность, включая фармацевтику, металлургическое производство, автомобилестроение.
Доля этой группы в совокупной выручке отраслей сферы
материального производства за исключением нефтегазового комплекса составила в среднем за 2022-2023 гг. 37%.
Группа отраслей-«бенефициаров» по совокупности воздействия
различных факторов включает в себя:
− отрасли легкой промышленности: производство текстильных изделий,
одежды, кожи и изделий из кожи;
− производство металлических изделий, машин и оборудования, прочих
готовых изделий;
− производство компьютеров, электронных и оптических изделий,
электрического оборудования.
Доля этой группы в совокупной выручке отраслей сферы
материального производства за исключением нефтегазового комплекса составила в среднем за 2022-2023 гг. 13%.
@NewGosplan
http://www.forecast.ru/_ARCHIVE/Mon_13/2024/ТТ7_2024.pdf
Рубль укрепляется, валюта падает
Юань к рублю уже в минусе год к году. Если кто еще помнит про доллар, то тоже уже меньше 85 на внебирже. С одной стороны это хорошо, так как смягчает инфляцию, частично идущую по каналу импорта (0,22% за последнюю неделю, что не ахти, прямо скажем). С другой стороны, это не очень позитивно для экспортеров и для бюджета. И может быть негативно для некоторых из ненефтяных экспортеров, упомянутых в предыдущем посте.
@NewGosplan
Юань к рублю уже в минусе год к году. Если кто еще помнит про доллар, то тоже уже меньше 85 на внебирже. С одной стороны это хорошо, так как смягчает инфляцию, частично идущую по каналу импорта (0,22% за последнюю неделю, что не ахти, прямо скажем). С другой стороны, это не очень позитивно для экспортеров и для бюджета. И может быть негативно для некоторых из ненефтяных экспортеров, упомянутых в предыдущем посте.
@NewGosplan
Байден vc Трамп
Посмотрел дебаты, не могу сказать что как-то уж суперплохо выступил Байден. Особых faux pas не было. Но, конечно, возраст, увы, сказывается. Говорил полушепотом почти, не сильно путался, но все же усталость видна. Плюс полез с обвинениями.
Трамп наоборот выглядит живчиком, на провокации не поддается. В своем репертуаре - Biden migrant crisis, manchurian candidate))
В общем, все то, что и следовало ожидать при физической кондиции Байдена. Не понимаю, почему так все удивлены.
Однако пресса реагирует очень болезненно. Например, заголовок продемократического Блумберга - Biden’s Disastrous Debate Accelerates Doubts Over Candidacy. Ни много, ни мало. Ну что, ждем Гэвина Ньюсома или Мишель Обаму?
@NewGosplan
Посмотрел дебаты, не могу сказать что как-то уж суперплохо выступил Байден. Особых faux pas не было. Но, конечно, возраст, увы, сказывается. Говорил полушепотом почти, не сильно путался, но все же усталость видна. Плюс полез с обвинениями.
Трамп наоборот выглядит живчиком, на провокации не поддается. В своем репертуаре - Biden migrant crisis, manchurian candidate))
В общем, все то, что и следовало ожидать при физической кондиции Байдена. Не понимаю, почему так все удивлены.
Однако пресса реагирует очень болезненно. Например, заголовок продемократического Блумберга - Biden’s Disastrous Debate Accelerates Doubts Over Candidacy. Ни много, ни мало. Ну что, ждем Гэвина Ньюсома или Мишель Обаму?
@NewGosplan
Байден vc Трамп - демократы "сливают" Байдена?
Удивительно даже не то, что Байден показался слабее и старше Трампа. Этого следовало ожидать. Шок вызывает реакция демократической прессы США. По идее, она должна была бы поддержать Байдена даже по итогу не самых успешных дебатов.
Но нет:
1) CNN - Biden's disastrous debate pitches his reelection bid into crisis,
2) MSNBC - 'Approaching panic': Joy Reid reports on Democratic response to Biden debate performance
3) Bloomberg - Biden’s Disastrous Debate Accelerates Doubts Over Candidacy
4) Washington Post - Democrats panic over Biden, doubting his future
В общем, я бы не удивился таким заголовкам, скажем, у республиканских Fox News или, тем более, Breitbart, но это все демократическая пресса. Либо а) сами не понимали, что могут проиграть, либо б) готовят к какому-то плану Б в виде Ньюсома/Обамы.
@NewGosplan
Удивительно даже не то, что Байден показался слабее и старше Трампа. Этого следовало ожидать. Шок вызывает реакция демократической прессы США. По идее, она должна была бы поддержать Байдена даже по итогу не самых успешных дебатов.
Но нет:
1) CNN - Biden's disastrous debate pitches his reelection bid into crisis,
2) MSNBC - 'Approaching panic': Joy Reid reports on Democratic response to Biden debate performance
3) Bloomberg - Biden’s Disastrous Debate Accelerates Doubts Over Candidacy
4) Washington Post - Democrats panic over Biden, doubting his future
В общем, я бы не удивился таким заголовкам, скажем, у республиканских Fox News или, тем более, Breitbart, но это все демократическая пресса. Либо а) сами не понимали, что могут проиграть, либо б) готовят к какому-то плану Б в виде Ньюсома/Обамы.
@NewGosplan